七問世界大宗商品價格跌落動因
4月14日，依據海關總署發表的最新數據，2025年一季度，我國進口同比下降6%，主因包含世界大宗產品價格跌落（拉低進口增速2.6個百分點）及同比削減兩個工作日。
進入二季度，跟著特朗普“對等關稅”的“高舉輕落”，對立的焦點回到中美之間，新的比賽剛剛開端。微觀層面目標出現系列動搖：VIX目標從高位回落，美元指數現已回落至100以下，創三年新低；遠期美債收益率的抬升也開端被商場所重視。
世界原油方面，歐佩克月報估計美國關稅將對石油需求產生影響。4月14日，歐佩克月報將2026年非歐佩克成員國的供給添加猜測從此前的每日100萬桶下調至每日90萬桶；2025年對歐佩克原油的需求預期為4260萬桶/日，2026年對歐佩克原油的需求預期為4280萬桶/日。
在此之前，“對等關稅”擾動下，世界原油商場閱歷寬幅震動，出現稀有的"暴漲暴降"態勢。在此前的4月4日至12日調整周期內，世界油價曾暴降近14%，布倫特原油更是一度跌破60美元關口，創下三年新低。受此影響，國內制品油價格也將在4月17日迎來調整，估計到時油價將大幅下調，有望出現近三年來最大跌幅。
有關以原油、天然氣等為首的世界大宗產品的價格下挫成因以及在“對等關稅”風云下未來走勢怎么？價格跌落為何沒能帶來進口比例的添加？方針層面將有哪些儲藏？
4月14日，和訊網與捷誠動力控股有限公司首席經濟學家閆建濤進行溝通，以下為世界大宗價格跌落動因的文字整理。
和訊：我國作為全球最大大宗產品進口國，一季度進口量是否因價格跌落而明顯添加？怎么解讀“價格跌但進口量未明顯添加”的現象？
閆建濤：2025年1-3月，全體天然氣進口量下降10%，進口額下降16%。2025年1-2月，我國LNG（液化天然氣）進口量下降19%，進口額下降23%，而管道氣進口量添加9%，進口額添加5%，全體天然氣進口量下降8%，進口額下降14%，表現了LNG買賣對進口天然氣有著擴展的影響。我國LNG進口量大幅削減首要是因為國內外價格倒掛，世界價格跨區域價差過小，沒有買賣盈余空間。
一起，國內需求影響不振，2025年1—2月，全國天然氣表觀消費量699.4億立方米，同比下降3.4%。而1—2月天然氣產值433億立方米，同比添加3.7%。
2024年，我國進口原油單價為81.12美元/桶，高于布倫特均價79.82美元/桶，溢價為1.30美元/桶。2025年1-3月，我國進口原油單價為75.62美元/桶，高于布倫特均價74.89美元/桶，溢價為0.73美元/桶，跟著世界油價和我國進口量的下降，溢價縮小。
圖片來歷：捷誠動力（下同）
和訊：美聯儲加息周期、歐洲動力轉型方針、新式商場債款問題等是否直接導致大宗產品需求縮短？
閆建濤：在碳達峰碳中和、動力轉型和新動力的沖擊下，商場對石油的需求勢必會削減，可是更多是按捺住了需求的增幅，而不是需求肯定量。
2022年，全球基礎設備建造指數走勢趨緩，闡明新基礎設備項目削減，現有維護項目添加。
全球智能電網基建指數繼續走高，部分反映了人工智能和算力等電力需求的快速添加和電網基礎設備的缺乏。
全球動力職業正從大建特建的大規劃基礎設備建造階段轉向現有設備的維護保養階段，新建項目的出資將明顯削減，基建出資的黃金時代逐步遠去。與此一起，動力職業經過技能功率進步、模塊化建造、低本錢資源開發以及項目開發周期縮短等辦法進一步降本增效，大幅降低了對新增出資的需求，這也使得產能過剩問題愈加杰出。導致油服、海工和建造企業的成績欠安，職業面臨整合。
和訊：近期世界抵觸對大宗產品運輸本錢及價格的實踐影響怎么？
閆建濤：美國關稅以及整個微觀局勢對油價的影響仍是比較大。關稅的影響帶動了現已在下降周期的油價的進一步超預期下降。油價在之前打破布倫特跌破60美元，根本上就意味著油價的大宗產品周期的這個超級周期就完畢了。
2024年，布倫特油價均值79.82美元/桶，世界油價全年窄幅動搖。2024年年末，世界組織對布倫特油價猜測遍及下調，商場均值在70美元/桶上下，區間在65-80美元/桶。WTI有3-4美元的價差。2025年首個買賣日價格$75.93，高于2024年首個買賣日價格$75.89。
原本商場對油價的觀點以為本年仍是在布倫特70-75美元水平窄幅下降?，F在來看，油價在關稅的沖擊下，仍是存有進一步下降的空間。
在2022年油價到達130多美元之后，油價就開端了綿長的下降進程。本輪臺階式下降形式跟前史有很大的不同。在前史上，當油價從一個價位下降十美元一般只需求幾十天。
可是，這一輪的跌落適當磨人，油價在跌落可是仍處于高位。2022年3月8日布倫特127.98美元（盤中133.13美元）。在打破120美元之后，油價開端高位震動下行。歷經285個買賣日，2023年9月5日布倫特90.04美元，油價在82美元上下震動10個月后，反彈打破90美元，之后下滑。歷經378個買賣日，2025年3月5日69.50美元，油價在75美元上下震動8個月后，跌破70美元，原油價格高位周期趨于結尾。2025年4月9日布倫特盤中59.77美元，歷經25個買賣日，油價跌破60美元，觸及原油價格周期轉折點。
假如布倫特價格安穩堅持低于60美元一段時間，就意味著油價離開了這個高位的一個周期?？墒乾F在來看，油價有或許還會反彈，所以價格仍是會保持一個相對的高位。這個對整個商場就很費事。因為這個窄幅的動搖對商場相對不友好。
早年史上來看，今日的油氣價格水平適當于2006年12月的水平。2006年12月的油價是61美元，2006年油價全體走勢跟現在的油價走勢根本符合。
和訊：價格低位是否會影響我國添加戰略儲藏？哪些品類具有收儲優先級？
閆建濤：會?，F在有原油儲藏。主張考慮建造制品油、輕烴和天然氣戰略儲藏。
和訊：二季度大宗產品價格能否觸底反彈？哪些信號（如我國基建出資、歐美降息預期）或許成為轉折點？
閆建濤：商場紛繁下調對2025油價的猜測。油價的下限商場遍及看到45美元。油價的上限最高到90美元，當然也有高的到110美元。所以油價在保持70美元窄幅動搖下行的情況下，有一個45美元的下限和90美元這樣一個上限。換句話說，90美元上行危險仍在，45美元下行危險繼續全年。
有關油氣價格分解，相同與2006年比較，商場今日要面臨油氣價格分解的行情。其時，美國Henry Hub的氣價是6美元多，而今日這個天然氣價格是3美元多。什么概念？上一年天然氣價格也才2個美元多。商場上一年就猜測油價窄幅下降，而美國氣價會從2美元多漲到4美元，乃至5美元。
當然，關稅影響氣價也早年一陣的4美元多跌到了現在的3美元多。相關于美國價格的上漲，2024年末，商場估計歐洲TTF、NBP和亞洲JKM價格走勢與油價愈加相關，出現穩中有降的走勢。因為歐洲和亞洲天然氣進口國或許采納反制辦法，關稅或許推漲歐亞價格。
和訊：我國怎么平衡“使用賤價擴展進口”與“維護國內資源企業”？是否需求調整關稅或進口配額？
閆建濤：我國石油(601857)商場的供需聯系遭到原油進口、煉化一體化、煉廠結構、石化化工需求、制品油需求及出口方針等多重要素的影響。近年來，遭到繼續的經濟結構調整、能耗下降、交通用能清潔化以及代替動力快速開展的影響，我國制品油消費明顯下降，估計到2030年國內制品油過剩規劃超越6千萬噸，倒逼制品油出口規劃的添加。當時，我國原油進口依存度居高不下，煉油產能結構性過剩，煉廠開工率下降，制品油需求快速達峰，制品油出口壓力不斷加大，加之出口退稅方針的施行，這種“兩端在外、污染留在國內”的來料加工形式已不行繼續。
在“十五五”期間，歸納考慮國內商場的供需平衡和世界商場的競賽態勢，在保證國家戰略儲藏原油和商業儲藏原油正常進口的前提下，主張削減來料加工的原油進口，嚴格控制汽柴油諧和質料和“隱形資源”的進口，完善制品油出口機制。一起，大力整理過剩的煉油產能，進一步整治制品油和化工商場秩序，削減制品油過?，F象，然后緩解國內煉油產能過剩的壓力，進步煉廠開工率和改進煉油毛利。
和訊：人民幣匯率動搖對大宗產品進口本錢的影響是否被充沛對沖？
閆建濤：美元是石油和LNG定價和買賣錢銀。美元指數與世界原油價格出現反向變化趨勢。關于我國來說，美元價值降低，進口國本錢下降，石油需求添加。
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