高瑞東 趙格格 周欣平：中美關稅第二輪，兩邊在怎么出牌？
中心觀念：
3月4日，特朗普對華加征10%關稅落地，中方也做出了晉級版的精準反制：榜首，本輪關稅反制清單的首要品類從原油變為農產品（大豆及肉類），直擊搖晃州的農人，對特朗普支持率的“殺傷力”更強，這與2018年中方榜首輪關稅反制的思路相同；第二，制裁企業規模擴展，2025年榜首輪對美制裁企業還包含傳統紡織業巨子（PVH集團），而本輪對美制裁的公司集中于高科技和高端設備制作職業，觸及人工智能、船舶設計制作、無人機、航空航天、軍備出產、電子信息技能，特別是包含了很多從前對臺軍售的軍工復合體企業；第三，從制裁手法上，歸納了“關稅+不可靠實體清單+出口控制管控名單”，并初次敞開反躲避查詢。
特朗普“擠牙膏”式加征關稅，不宜輕視其“關稅戰”的持續性。關稅是特朗普政府用于緩解財務赤字，處理交易不平衡問題的中心行動。從財務視點看，其現有關稅水平并不足以滿意減稅方針的財務平衡要求，為減少減稅法案在國會推動的阻力，特朗普存在進步關稅的需求。從交易結構看，關稅是特朗普產業方針的延伸，為制作業回流服務，用于處理交易不平衡問題，對華關稅起伏亦有持續上行必要性。從節奏看，考慮到特朗普政府將于4月1日出具針對2020年簽署的《中美榜首階段經貿協議》的檢查陳述，到時特朗普或將根據陳述極限施壓，中美交易爭端有進一步晉級危險。
危險提示：美國經濟超預期回落，全球地緣政治危險超預期。
一、本輪關稅時間線及商場反響：國內權益商場小幅回落
自特朗普就任以來，其關稅方針首要閱歷兩輪重復。 榜首輪為2月1日，美國總統特朗普宣告進入經濟緊急狀態，對進口自我國的產品加征10%的關稅，并對來自加拿大和墨西哥的進口產品征收25%的關稅，其間對加拿大動力產品的加稅起伏為10%。2月3日，特朗普宣告抉擇暫緩加征加拿大、墨西哥兩國關稅，為期至少30天。隨后特朗普與墨西哥、加拿大就邊境和毒品問題持續商洽，關稅起伏未有進一步進步。
但2月下旬以來，特朗普關稅方針力度再次抬升。一是，2月13日，特朗普宣告抉擇征收“對等關稅”，并稱將考慮對運用增值稅準則的國家加征關稅。二是，2月26日，特朗普表明已抉擇對歐盟征收25%關稅，適用于轎車和其他各種產品，并將“很快”宣告。三是，2月27日，特朗普表明自3月4日起將對華追加額定10%的關稅。四是，3月3日，特朗普表明對墨西哥和加拿大產品征收25%的關稅將于3月4日收效，且“對等關稅”將于4月2日開端征收。
新一輪關稅方針正式落地后，美股顯著承壓、國內權益商場小幅回落。海外方面，2月下旬以來跟著美國多項經濟數據轉弱，美股現已轉弱，關稅方針再次增強了商場關于通脹反彈的焦慮。到3月3日，納斯達克指數較2月中旬（2月14日）的近期高點累計降幅達8.4%；國內方面，權益商場在新一輪對華關稅落地后回落，上證歸納指數較2月27日的近期高點累計降幅達2.1%。
二、中方回應：精準沖擊農產品及軍工復合體
比照特朗普榜首輪加征10%關稅，中方于2月4日的回應，本輪中方的反制有相同點、也有不同點。相同點在于：中方相同并未對自美進口產品全體加征關稅，并且以“關稅+出口控制管控名單+不可靠實體清單”的方法，擴展對美反制影響的規模； 不同點在于： 一方面，本輪關稅反制清單的首要品類從原油變為農產品，直擊搖晃州的農人，對特朗普的“殺傷力”更強；另一方面，中方本次予以制裁的企業首要集中于高科技和高端制作職業，特別觸及很多曾因涉臺軍售被制裁的軍工復合體。
榜首，加征反制關稅的首要品類從原油變為農產品，直擊搖晃州的農人，對特朗普支持率的“殺傷力”更強。
2月4日，我國對美方加征關稅品類（以下簡稱“榜首輪關稅反制”）首要為原油?？紤]我國并非為美國首要的原油出口國，且對原油加征關稅首要影響動力巨子，對美國選民的利益影響途徑較為直接，榜首輪關稅反制重在示警。
而3月4日中方對美國加征關稅品類首要為農產品（以下簡稱“第二輪關稅反制”），其間我國自美國進口金額比較高的產品首要為大豆及肉類（詳細參閱圖4），能夠直接影響搖晃州的農人。咱們了解，本輪關稅反制的目的在于直擊搖晃州，經過影響選民的切身利益，對特朗普支持率的“殺傷力”更強。
而在2018年中方對美方榜首批340億美元關稅加征反制關稅時，也首要挑選對農產品加征關稅。實際上對美方農產品的關稅反制也深刻地影響了美國2018年中期推舉。在中方加征反制關稅下美方農產品對華出口銳減，搖晃州在2018年中期推舉中全面倒戈，導致共和黨丟掉了對眾議院的控制權，為日后民主黨對特朗普主張總統彈劾埋下了伏筆（詳情請參閱咱們于2024年11月21日陳述系列第七十一篇》" data-itemshowtype="0" target="_blank" linktype="text" data-linktype="2">《特朗普榜首任期，中美比武全復盤——<大國博弈>系列第七十一篇》）。
從總額來看，榜首輪我國對美加征10%及15%關稅的產品，在2024年自美進口總額算計為140億美元；第二輪我國對美加征10%及15%關稅清單，10%關稅清單進行了大規模擴大，觸及2024年自美進口總額為187億美元；15%關稅清單觸及2024年自美進口總額為29億美元。與榜首輪反制相同，中方均并未對悉數自美進口的品類加征反制關稅，而是合作控制清單及不可靠實體清單，做出歸納性的回應。
第二，為合作關稅反制辦法，中方推出歸納性制裁辦法，推出不可靠實體清單和出口控制管控名單，觸及多個與美國政府和軍方聯系密切的軍工復合體。
3月4日，商務部宣告將15家美國實體列入出口控制管控名單，要求制止向上述15家美國實體出口（軍民）兩用物項；不可靠實體清單作業機制宣告將特科姆公司等10家涉臺軍售的美國企業列入不可靠實體清單，要求制止其從事與我國有關的進出口活動，并制止其在我國境內新增出資。此外，不可靠實體清單作業機制關于對美國因美納公司采納不可靠實體清單處理辦法，抉擇制止其向我國出口基因測序儀。
比照來看，榜首輪對美制裁企業還包含傳統紡織業巨子（PVH集團），而本輪對美制裁的企業集中于高科技和高端設備制作職業，包含人工智能、船舶設計制作、無人機、航空航天、軍備出產、電子信息技能，特別是包含了很多從前對臺軍售的軍工復合體企業。
這些企業遍及與美國政府和美國軍方聯系密切，或是從前對臺軍售，抑或是無端編造涉華議題、擔任反華前鋒，損害到了我國的國家安全和利益，因而被參加制裁清單。其間，通用原子及通用動力在2024年4月，急速飛翔、赤色六計劃、護盾人工智能、浩劫人工智能、尼羅斯科技、Group W、愛爾康公司在2024年12月均因涉臺軍售遭到外交部制裁。
而此前尚未被我國制裁、本次被新增參加出口控制的企業，也有頗多“黑前史”，例如監控研討公司（IP Video Market Info， 簡稱IPVM），與美國政府聯系嚴密，特別是在抹黑我國的高科技公司方面，曾多次為美國政府以及西方媒體發揮著民間“馬甲”和“議題設置”的效果。SourceMap是美國供應鏈透明度和可追溯性軟件的全球供貨商，曾推出了逼迫勞作合規渠道，以協助美國企業滿意不斷苛刻的“人權規范”。
第三，針對美國光纖產品敞開反躲避查詢，這也是我國首例反躲避查詢。
自2011年起，我國對原產于美國的進口非色散位移單模光纖征收反傾銷稅。2025年2月10日，商務部收到長飛光纖提交的關于對美國相關光纖產品主張反躲避查詢的申請書，長飛光纖以為近年來部分美國光纖出產商或出口商，憑仗光纖產品之間高度的兼容性、相似性及可代替性，經過更改報關稅則號來躲避現行的反傾銷辦法。
第四，海關總署宣告，暫停進口美國原木、暫停3家企業大豆輸華資質。
海關總署表明，因近期在進口的美國原木中檢出小蠹、天牛等檢疫性林木害蟲，在進口的美國大豆中檢出麥角和種衣劑大豆，暫停進口美國原木、暫停3家企業大豆輸華資質。
比照特朗普榜首任期，本次我方對美推出了歸納性的反制牌。到現在，中方的兩輪反制辦法觸及職業廣泛，包含美國傳統的動力業、轎車業、紡織業、農業，也包含互聯網、生物醫療、無人機、通訊、人工智能、航空航天等企業。
咱們了解，中方沒有挑選好像美國相同對自美進口產品全體加征反制性關稅，而是將特朗普所引發的關稅風云的影響，盡可能輻射到多個職業：一是經過歸納性的回應釋放出“不懼美國加征關稅”的信號；二是期待在美國政壇和產業界引發多重反響，以此來轄制其動作，也為未來的商洽留下空間和籌碼。
三、特朗普關稅方針展望：不宜輕視后續辦法的持續性與強度
2025年3月3日，美國交易代表賈米森·格里爾（Jamieson Greer）向國會提交了《特朗普總統的2025年交易方針議程》（后簡稱《交易議程》），展示特朗普的關稅目的。結合貝森特在1月16日的上任聽證會上闡明晰關稅的方針，現階段特朗普關稅方針將發揮商洽籌碼、財務增收、改進交易結構的三方面效果。
短期來看，關稅是美國針對墨西哥和加拿大重要的商洽籌碼，以處理芬太尼與移民問題，并企圖打造美加墨對華關稅同盟，為后續與我國關稅商洽爭奪更多籌碼。相應地《交易議程》要求美國交易代表辦公室發動法定要求的《美國-墨西哥-加拿大協議》（USMCA）大眾咨詢程序。此外，2月28日，美國財務部長貝森特敦促加拿大和墨西哥在對華關稅上與美保持一致，將關稅與地緣政治等非經濟要素聯系起來，為后續中美關稅商洽襯托。
長時間來看，關稅將被用于緩解財務赤字，中心是處理交易不平衡問題，是未來交易爭端的要點，不宜輕視后續特朗普關稅辦法的持續性與強度。從方針邏輯看，“對內減稅”與“對外關稅”優先級最高。對特朗普而言，關稅并非是簡略的交易方針，更是想使用關稅減少他國本來的用工、本錢偏好優勢，調配對內減稅反轉美國國內制作業空心化進程，然后下降交易逆差，完成財務平衡，減輕貧富差距現象。
從財務視點看，關稅或成為特朗普推動減稅法案、緩解美國政府赤字壓力的重要手法。2025年2月中旬，眾議院預算委員會經過《2025財年預算抉擇》，計劃在未來十年減稅4.5萬億美元，在考慮到政府減支后，估計減稅帶來的十年內財務缺口為2萬億美元，約2000億美元/年。但對加墨兩國加征25%關稅，對華加征10%關稅僅能帶來約1000億美元/年的財務收入，指向其現有關稅水平并不足以滿意減稅方針的財務平衡要求，后續特朗普或進一步進步關稅，極點情況下，不掃除將撤銷我國最惠國待遇歸入減稅法案的可能性（詳見2025年2月20日外發陳述系列第七十八篇》" data-itemshowtype="0" target="_blank" linktype="text" data-linktype="2">《從減稅視角動身，特朗普后續關稅力度幾許？——<大國博弈>系列第七十八篇》）。
整體來看，美國財務赤字將根據面向各國的“對等關稅”以及針對特定國家或區域（如歐盟、我國）的關稅予以彌補。在《2025財年預算抉擇》經往后，特朗普不只提出“對等關稅”概念，一起自3月4日起對華追加額定10%的關稅，估計對歐盟征收25%關稅的辦法也將很快宣告。此外，《交易議程》也要求美國交易代表辦公室評價最近與我國永久正常交易聯系（PNTR）位置有關的立法提案，就撤銷我國最惠國待遇提出主張。
從交易結構看，關稅將用于平衡國別間的交易逆差、國際間的職業競賽問題。一方面，針對我國、歐盟等特定國家或區域的關稅將用于減少交易逆差，改進交易結構；另一方面，針對鋼鐵、半導體、藥品等特定職業的關稅，將作為特朗普產業方針的延伸，為制作業回流服務。例如，1月27日，特朗普表明將對鋼鐵、鋁、銅、計算機芯片、半導體、藥品征收全面關稅，以促進產業鏈從頭轉移到美國，其間對鋼鐵和鋁征收25%關稅現已先行落地，將于3月12日收效。
相應地《交易議程》指示美國交易代表辦公室將“查詢美國巨額產品交易逆差原因，以及這種逆差對經濟和國家安全的影響和危險”，保證美國能夠從頭取得其技能、經濟和軍事優勢。一起，美國交易代表辦公室已被授權為任何交易協議擬定新的道路，以保證它們有助于進步薪酬和開展美國的工業基礎。
整體來看，現階段中美關稅僅僅開端，跟著俄烏問題逐漸處理、美加墨三國商洽快速推動，二季度特朗普方針重心將逐漸切換至中美交易爭端上，出于推動減稅法案、處理交易不平衡問題的需求，對華加征關稅起伏仍有上行空間。從節奏看，考慮到特朗普政府將于4月1日出具針對2020年簽署的《中美榜首階段經貿協議》的檢查陳述，到時特朗普或將根據陳述極限施壓，中美交易爭端有進一步晉級危險。
此外，比較于特朗普榜首屆任期內的中美交易沖突，美國將注重沖擊轉口交易，對我國出口影響或增強。《交易議程》指示美國交易代表辦公室將檢查現有的交易協議，以保證這些協議契合美國利益。其間，不該答應第三國使用美國與其他交易同伴簽定的交易協議，嚴厲沖擊轉口交易。
四、危險提示
美國經濟超預期回落，全球地緣政治危險超預期。
本文源自：券商研報精選
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